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2025年9月19日下午，第十三屆中國(guó)仲裁周的重要系列活動(dòng)之“錨定與退出之爭(zhēng)——新形勢(shì)下的對(duì)賭與擔(dān)保”專題論壇在北京市華貿(mào)硅谷律師事務(wù)所成功舉辦。重慶仲裁委員會(huì)（重慶國(guó)際商事仲裁院）作為支持單位應(yīng)邀出席。本次論壇由中國(guó)政法大學(xué)仲裁研究院、北京市華貿(mào)硅谷律師事務(wù)所共同主辦，并獲美國(guó)仲裁協(xié)會(huì)國(guó)際爭(zhēng)議解決中心大中華區(qū)委員會(huì)（AAA-ICDR Greater China Committee）等機(jī)構(gòu)支持?；顒?dòng)現(xiàn)場(chǎng)吸引了來(lái)自仲裁機(jī)構(gòu)、律師界、企業(yè)、高校的眾多仲裁領(lǐng)域理論研究學(xué)者、實(shí)務(wù)從業(yè)者，反響熱烈。

開幕致辭

開幕致辭由北京市華貿(mào)硅谷律師事務(wù)所創(chuàng)始合伙人田銳華主持，中國(guó)政法大學(xué)教授、中國(guó)政法大學(xué)涉外法治研究院/仲裁研究院院長(zhǎng)孔慶江，北京市華貿(mào)硅谷律師事務(wù)所創(chuàng)始合伙人及主任、中國(guó)仲裁法學(xué)研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)張麗霞，美國(guó)仲裁協(xié)會(huì)國(guó)際爭(zhēng)議解決中心副主席Thara Gopalan發(fā)表致辭。

北京市華貿(mào)硅谷律師事務(wù)所創(chuàng)始合伙人田銳華首先對(duì)所有參會(huì)嘉賓致以誠(chéng)摯的歡迎及衷心的感謝，同時(shí)指出對(duì)賭類案件的數(shù)量不斷增多，案件復(fù)雜程度也在不斷提升，對(duì)很多問(wèn)題司法實(shí)踐仍存爭(zhēng)議，因此本次論壇具有其理論價(jià)值及實(shí)踐意義。

中國(guó)政法大學(xué)仲裁研究院院長(zhǎng)孔慶江在論壇致辭中結(jié)合最新修訂的《仲裁法》，充分肯定了學(xué)術(shù)界理論研究與實(shí)務(wù)界案例總結(jié)對(duì)法律修訂及仲裁制度創(chuàng)新發(fā)展的推動(dòng)作用。他強(qiáng)調(diào)，本次論壇不僅聚焦對(duì)賭協(xié)議與擔(dān)保機(jī)制等實(shí)體問(wèn)題，同時(shí)深入關(guān)注此類糾紛在仲裁審理中形成的程序性爭(zhēng)議與實(shí)操挑戰(zhàn)，這對(duì)仲裁員、仲裁律師及研究人員均具有重要實(shí)踐價(jià)值。

北京市華貿(mào)硅谷律師事務(wù)所創(chuàng)始合伙人及主任、中國(guó)仲裁法學(xué)研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)張麗霞介紹了本次論壇的主題，并指出對(duì)賭案件在仲裁實(shí)務(wù)中所涉及問(wèn)題具有復(fù)雜性及多樣性，從回購(gòu)條件是否觸發(fā)、回購(gòu)主體的確定，到回購(gòu)順位、不同主體之間承擔(dān)責(zé)任的順序及范圍等等問(wèn)題實(shí)踐中存在諸多差異，所以，本次會(huì)議非常必要，很有現(xiàn)實(shí)意義。

美國(guó)仲裁協(xié)會(huì)國(guó)際爭(zhēng)議解決中心副主席Thara Gopalan介紹了美國(guó)仲裁協(xié)會(huì)國(guó)際爭(zhēng)議解決中心處理此類案件的情況，重點(diǎn)分享了仲裁及調(diào)解如何在解決對(duì)賭及擔(dān)保糾紛中發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，以滿足當(dāng)事人化解糾紛同時(shí)保持長(zhǎng)期合作關(guān)系的多重訴求，并指出仲裁作為替代性爭(zhēng)議解決機(jī)制，要保持其在效率、可預(yù)測(cè)性和可執(zhí)行性上的優(yōu)勢(shì)，并靈活地適應(yīng)對(duì)賭及擔(dān)保等商事融資手段的迅速發(fā)展。

論壇一：對(duì)賭交易中的法律定性與邊界規(guī)制

本環(huán)節(jié)由對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授、國(guó)際商事法律研究中心主任劉彤擔(dān)任主持人，清華大學(xué)教授、教育部“長(zhǎng)江學(xué)者”特聘教授崔建遠(yuǎn)，中國(guó)人民大學(xué)教授、中國(guó)人民大學(xué)民商事法律科學(xué)研究中心執(zhí)行主任石佳友，西南政法大學(xué)教授、中國(guó)法學(xué)會(huì)商法學(xué)研究會(huì)常務(wù)理事曹興權(quán)，北京市華貿(mào)硅谷律師事務(wù)所上海分所執(zhí)行主任楊元慶作為發(fā)言人，圍繞回購(gòu)權(quán)的性質(zhì)、對(duì)賭協(xié)議效力、法律規(guī)制路徑等問(wèn)題展開了充分的交流。

清華大學(xué)教授、教育部“長(zhǎng)江學(xué)者”特聘教授崔建遠(yuǎn)指出對(duì)賭協(xié)議中的回購(gòu)權(quán)應(yīng)被定性為債權(quán)，而非形成權(quán)。崔教授指出形成權(quán)無(wú)需相對(duì)人配合即可直接導(dǎo)致法律關(guān)系的產(chǎn)生、變更或消滅，回購(gòu)權(quán)不符合前述特征，回購(gòu)權(quán)是基于投資協(xié)議的約定而產(chǎn)生的，屬于債權(quán)請(qǐng)求權(quán)。同時(shí)將回購(gòu)權(quán)定性為債權(quán)，也無(wú)需受6個(gè)月除斥期間的限制，避免目標(biāo)公司因過(guò)早回購(gòu)而陷于經(jīng)營(yíng)困境，幾敗俱傷。

中國(guó)人民大學(xué)教授、中國(guó)人民大學(xué)民商事法律科學(xué)研究中心執(zhí)行主任石佳友聚焦對(duì)賭協(xié)議司法治理的法律原則，關(guān)注其中對(duì)契約自由及外溢效應(yīng)的平衡。從合同效力的認(rèn)定上，詳細(xì)分析了合同編司法解釋和九民紀(jì)要在對(duì)公序良俗界定上的差異，特別涉及上市公司的對(duì)賭約定的效力認(rèn)定；同時(shí)探討了公平原則在業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)劝讣校{(diào)整補(bǔ)償金額時(shí)的適用空間。石教授指出，一方面應(yīng)當(dāng)防止過(guò)度向公序良俗原則逃逸，另一方面要充分重視公平原則的價(jià)值。

西南政法大學(xué)教授、中國(guó)法學(xué)會(huì)商法學(xué)研究會(huì)常務(wù)理事曹興權(quán)聚焦司法如何抑制對(duì)賭投資協(xié)議的解釋適用。曹興權(quán)教授從對(duì)賭作為金融衍生工具的性質(zhì)出發(fā)，結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者觀點(diǎn)、實(shí)務(wù)界的案例展開分析，指出應(yīng)該避免過(guò)度友好投資者的裁判立場(chǎng)，同時(shí)在九民紀(jì)要的基礎(chǔ)上，曹教授分享了其所提煉的對(duì)賭糾紛案件中應(yīng)考慮的8個(gè)變量。

北京市華貿(mào)硅谷律師事務(wù)所上海分所執(zhí)行主任楊元慶則探討了司法干預(yù)對(duì)賭協(xié)議糾紛的限度，就業(yè)績(jī)補(bǔ)償、未能上市引發(fā)的回購(gòu)等不同對(duì)賭安排的性質(zhì)界定問(wèn)題，以及仲裁審理過(guò)程中，如何處理公司減資的法定程序。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授、國(guó)際商事法律研究中心主任劉彤作為主持人分享了其處理對(duì)賭類案件的經(jīng)驗(yàn)，并指出對(duì)賭安排是股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資中常見且重要的金融工具，其核心是平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。對(duì)賭安排可以有效降低投資方風(fēng)險(xiǎn)，減少不確定性；解決信息不對(duì)稱；督促管理層提高企業(yè)效益。但同時(shí)可能導(dǎo)致企業(yè)面對(duì)巨大的財(cái)務(wù)壓力、短期行為戰(zhàn)略，甚至公司創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)控制權(quán)的喪失。特別是隨著創(chuàng)新性安排的層出不窮，對(duì)于監(jiān)管和實(shí)務(wù)操作都提出了尖銳的挑戰(zhàn)，這也是未來(lái)在理論界、實(shí)務(wù)界和仲裁實(shí)踐中需要共同探討的話題。

在本環(huán)節(jié)的最后，各位嘉賓與現(xiàn)場(chǎng)觀眾圍繞對(duì)賭是否構(gòu)成明股實(shí)債、回購(gòu)權(quán)順位、回購(gòu)義務(wù)以股權(quán)價(jià)值為限的約定等問(wèn)題進(jìn)行了充分交流。

論壇二：對(duì)賭仲裁中的商業(yè)平衡與程序管理

本環(huán)節(jié)由通力律師事務(wù)所合伙人、中華全國(guó)律師協(xié)會(huì)仲裁與律師調(diào)解專業(yè)委員會(huì)秘書長(zhǎng)楊培明擔(dān)任主持人，北京仲裁委員會(huì)/北京國(guó)際仲裁院副秘書長(zhǎng)丁建勇，上海仲裁委員會(huì)副秘書長(zhǎng)陳建，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)仲裁研究院資深案件經(jīng)辦人許天舒，人工智能及汽車行業(yè)法律專家、智能網(wǎng)聯(lián)汽車公司法務(wù)總監(jiān)亓琳，各位嘉賓從仲裁機(jī)構(gòu)、仲裁員的視角，分享了處理對(duì)賭類糾紛案件中的經(jīng)驗(yàn)和體會(huì)。

人工智能及汽車行業(yè)法律專家、智能網(wǎng)聯(lián)汽車公司法務(wù)總監(jiān)亓琳結(jié)合其自身的觀察及經(jīng)驗(yàn)，指出目前在審理股權(quán)回購(gòu)中的減資問(wèn)題時(shí)，更傾向于采用形式審查的方式，且目前實(shí)踐中在處理股權(quán)回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)時(shí)普遍會(huì)適用三年訴訟時(shí)效。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)仲裁研究院資深案件經(jīng)辦人許天舒指出在仲裁審理過(guò)程中，會(huì)更加關(guān)注當(dāng)事人的契約自由，在不違反法律強(qiáng)制性規(guī)定的情況下，尊重當(dāng)事人的意思自治。就減資程序，仲裁庭可能傾向于不將減資作為一個(gè)限制性條件寫入裁決主文，而是作為后續(xù)執(zhí)行程序中處理的問(wèn)題。

上海仲裁委員會(huì)副秘書長(zhǎng)陳建則從仲裁機(jī)構(gòu)對(duì)裁決書核閱及仲裁員處理案件的角度，指出仲裁員需要居中裁判，對(duì)雙方的核心爭(zhēng)議點(diǎn)進(jìn)行回應(yīng)，同時(shí)保持裁決書前后呼應(yīng)一致，而仲裁機(jī)構(gòu)在核稿時(shí)不應(yīng)干預(yù)仲裁庭的實(shí)體判斷。具體在審理對(duì)賭類糾紛中，應(yīng)首先遵守法律的規(guī)定，沒有充分的理由也不應(yīng)干預(yù)或調(diào)整合同約定。

北京仲裁委員會(huì)/北京國(guó)際仲裁院副秘書長(zhǎng)丁建勇分享了九民紀(jì)要出臺(tái)后仲裁裁決在爭(zhēng)議問(wèn)題處理思路上的變化，例如在請(qǐng)求目標(biāo)公司回購(gòu)案件中，是否在裁決主文部分將履行減資程序明確為限定條件。同時(shí)，指出隨著裁判觀點(diǎn)的發(fā)展，當(dāng)下越來(lái)越多的申請(qǐng)人選擇請(qǐng)求目標(biāo)公司為股東的回購(gòu)義務(wù)進(jìn)行擔(dān)保，或追究目標(biāo)公司、股東、實(shí)控人等主體的違約責(zé)任。

通力律師事務(wù)所合伙人、中華全國(guó)律師協(xié)會(huì)仲裁與律師調(diào)解專業(yè)委員會(huì)秘書長(zhǎng)楊培明作為主持人分享了對(duì)賭交易產(chǎn)生的背景及成因，圍繞與目標(biāo)公司對(duì)賭糾紛，介紹了法院與仲裁、不同仲裁機(jī)構(gòu)之間裁判思路上的差異，仲裁與執(zhí)行的銜接等。同時(shí)指出交易律師及爭(zhēng)議解決律師應(yīng)加強(qiáng)溝通，共同優(yōu)化對(duì)賭條款的設(shè)計(jì)。

自由交流環(huán)節(jié)

自由交流環(huán)節(jié)由北京市華貿(mào)硅谷律師事務(wù)所創(chuàng)始合伙人郭良忠主持，與會(huì)嘉賓與現(xiàn)場(chǎng)觀眾就協(xié)議效力的認(rèn)定與其背后的價(jià)值取向、請(qǐng)求目標(biāo)公司履行回購(gòu)義務(wù)時(shí)仲裁請(qǐng)求的設(shè)計(jì)、目標(biāo)公司為股東回購(gòu)提供擔(dān)保時(shí)決議效力認(rèn)定、多輪次投資者回購(gòu)請(qǐng)求的協(xié)調(diào)、抽屜協(xié)議效力等問(wèn)題展開了充分的交流與探討。

閉幕致辭

閉幕致辭環(huán)節(jié)由北京市華貿(mào)硅谷律師事務(wù)所合伙人許茹英擔(dān)任主持人，中國(guó)政法大學(xué)教授、仲裁研究院名譽(yù)院長(zhǎng)、最高人民法院國(guó)際商事法庭專家委員會(huì)委員杜新麗發(fā)表閉幕致辭。

杜新麗教授分享了其就本次論壇兩個(gè)主題的見解，指出對(duì)賭類案件背后的一個(gè)核心問(wèn)題在于平衡，即平衡投資方和融資方的利益，同時(shí)指出處理對(duì)賭類案件首先是尊重各方的意思自治，尊重雙方商事主體經(jīng)博弈簽署的合同文本內(nèi)容。

北京市華貿(mào)硅谷律師事務(wù)所合伙人許茹英指出對(duì)賭爭(zhēng)議是一個(gè)多層次的問(wèn)題，還涉及意思自治及資本維持，短期投資回報(bào)及長(zhǎng)期耐心資本的平衡，本次會(huì)議的交流與分享為今后處理此類糾紛提供了寶貴的路徑及思路。

本次論壇恰逢《仲裁法》修訂之際，論壇緊緊圍繞對(duì)賭這一近年來(lái)仲裁領(lǐng)域的熱點(diǎn)議題。各位專家通過(guò)思想的交鋒與碰撞，深入剖析了對(duì)賭法律關(guān)系中權(quán)利性質(zhì)界定、合同效力認(rèn)定等理論問(wèn)題，同時(shí)全面展示了仲裁機(jī)構(gòu)、仲裁員及代理律師在辦理此類案件時(shí)思路的變化與創(chuàng)新路徑，為后續(xù)此類糾紛的處理提供了扎實(shí)的理論支撐及豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。